leyu·乐鱼财中社2月6日电开源证券发表机械设备行业深度报告称,工程机械被广泛应用于基建地产、市政农村及采矿等领域,被视为经济的晴雨表。2023年全球工程机械前50厂商总收入达2441亿美元,徐工机械和三一重工收入分别为130亿美元(全球份额5.3%)和102亿美元(全球份额4.2%),位列第四和第六leyu。全球及国内工程机械龙头市值分别为万亿、千亿元人民币,无论在收入还是市值规模上,国产品牌成长天花板足够高。复盘挖机周期,工程机械走完一轮完整周期大约需要十年,与挖机平均使用寿命接近,但本轮周期有望缩短,主要系工程机械小型化及国产化率提升。随着内需市场更新周期启动、海外市场回暖,开源证券判断行业将迎来内外需“共振”leyu,弹性看内销,新高看出海。
挖掘机内销基数已处于历史低位,进一步下滑空间有限。从历史数据看,2020-2023年中国挖掘机内销累计降幅达七成,已达到上轮周期最大降幅。全球视角看,中国市场销量已显著低于欧美等发达地区,2023年中国挖掘机内销9万台,而欧洲和北美挖掘机销量分别达16万台和13万台,与我国经济潜力及人口基数极不匹配leyu。开源证券分析,随着近几年保有量出清,挖掘机市场将迎来恢复性增长,2023年国内挖掘机八年保有量达170万台,在存量替换需求拉动下,挖机内销年销量有望由2024年10万台,回归至中枢水平15-20万台,复合增速10%-20%。值得注意的是,挖掘机行业与基建、地产投资的相关性有所减弱,存量替换、市政农村的机器替人需求正成为新的支撑点。此外,大规模设备更新、城中村改造、化债以及逆周期调控等政策端推进,赋予行业更高弹性leyu。
2023年全球挖掘机销量为54万台,其中中国市场销量9万台,海外市场销量45万台,海外市场体量为国内市场五倍。分市场看,2024年1-9月我国工程机械出口中,“一带一路”占比84%。从份额来看,2023年国产品牌挖掘机海外份额23%,其中“一带一路”地区份额39%,欧美澳日份额3%,“一带一路”经济潜力、欧美市场份额提升均有广阔空间。海外市场成长空间大、利润率较高,在内外需共振的背景下,国内市场贡献稳定增长,海外市场拓展则是主要增量来源,成为本轮增长突破新高的关键。
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